服务热线:950-1351-115 网址:www.00695.com
媒体新闻

达里奥:我们正在进入一场与1930年代类似的大萧条

2020/4/10 1:18:00

桥水基金(Bridgewater Associates)创始人雷·达里奥(Ray Dalio)北京时间今天9日(美国时间8日下午),参加了一线上TED演讲说,我们正在进入一场与1930年代类似的大萧条,这将需要数年的金融和经济重组,再加上我们的创新能力才能从中恢复。

长期触及零利率意味着

所有储备国央行利率刺激工具失效

在国外疫情爆发,市场连续暴跌,美联储大幅降息到零利率的时候,达里奥就曾发布长文称:我一直担心,下一次经济衰退来临时,会导致利率触及0%的下限,出现大量未偿债务、巨额财富和政治差距,就像上世纪30年代发生的情况一样。冠状病毒是导致经济衰退的原因,这让我很惊讶。虽然这是一种极为严重的传染病,会产生许多有害的经济影响,但单凭这些并不吓唬我;然而,如果再加上长期利率触达0%下限,我真的很担心。长期利率跌至0%的下限意味着几乎所有资产类别都将下跌,因为利率下降的积极影响将不复存在(至少不多)。达到这个0%的下限还意味着几乎所有储备国中央银行的利率刺激工具(包括降息和收益率曲线指导)都将失效。现在几乎可以肯定,印钞和购买央行现在允许购买的债务资产几乎肯定不会起多大作用(因为债券不能被推高太多,也不太可能被出售购买陷入财务困境的实体的其他资产)。此外,在零利率下限下,实际利率可能会上升,因为石油和其他大宗商品价格下跌,经济疲软,还有更多的信用问题。如果这种情况以典型的方式发展下去,在信贷紧缩的同时,不断上升的信贷息差将使还本付息提高到较低的信贷水平,这将加剧信贷紧缩、通货紧缩压力和负增长力量。上帝会帮助那些拥有这些东西和不断货币升值的国家。

最有针对性的对策来自中国

在这篇长文中,达里奥热别提到了中国,他认为:最有针对性和规模适当的财政和货币对策来自中国。这是因为,中国有更大的能力协调财政和货币政策,更快地解决政治争端,而且有非常聪明的经济决策者。迄今为止,已宣布的一系列财政措施,不包括基础设施投资,约占GDP的1.2%。这些措施包括免除和减少社会费用(如企业养老金、失业和工伤保险)、减少医疗保险缴费、降低一些企业的增值税、降低企业用户的电费和煤气费等。地方一级还宣布了一系列规模较小的财政支持措施(包括补贴)。在国家一级,政府出台了一系列措施来支持某些行业,以及监管方面的宽容(比如延迟确认一些银行的不良贷款)。中国人民银行有更大的回旋余地,因为利率在哪里,它有更多的拉动杠杆来使贷款增加或减少。其最近已经实际降低了利率,降低了存款准备金率,提供了流动性,并启动了一项790亿美元的一揽子支持计划,帮助受疫情影响的公司。此外,中国政府已将官方立场转变为“谨慎且适当灵活”,并出台了30项措施,支持受疫情影响的企业(重点是中小企业),例如为银行提供再贷款和再贴现。从全局来看,我认为这是适当的。总而言之,我认为:1)利率下限为0%、而且缺乏其他有效的中央银行工具,这意味着需要直接瞄准痛点的更大财政刺激,同时中央银行要维持利率下行通道,并提供充裕的流动性;2) 迄今为止,各国的应对措施在规模、重点和协调性上都不充分,差异很大;3)在过去几天,有迹象表明,财政和货币政策制定者正朝着采取“尽其所能”的政策迈进;4)财富和政治鸿沟将考验社会和政治合作与帮助的能力,而不是在解决这些问题上互相伤害。

回应爆仓传闻:桥水一切安好

公司层面损失大约4万亿美元,全球大概有12万亿

就在达里奥这次发声警告不久,有消息突然称,桥水基金或已“爆仓”。不过,达里奥很快出来公开回应:“我保证:桥水一切安好。”3月19日,达里奥在领英上公开发文表示,“我相信冠状病毒对健康,经济和市场的影响将比现在大多数人在讨论的,要大得多。”“因此直升机式撒钱正在发生,例如特朗普总统将向人们提供的1000美元支票。”同一天,达里奥出来接受了CNBC采访,他说:我想强调的是,我们正处于经济低迷之中,这是一场包含了(公共)健康、经济、财政货币的危机。我们正在走向零利率。所以你现在经历的,是非常典型的,中央银行无力以正常的方式刺激货币政策(的局面)。换句话说,在一个不正常的周期中,央行按下了按钮去刺激人们,给他们资金——刺激人们更多的消费,提振经济。但当触及零利率,当货币政策不再起作用时——推动利率不会降低债券收益率;购买债券不会压低债券收益率。接下来,我们就会经历利率下降带来的损失,经历已经不再起作用的QE,来送钱给有需要的人。联邦政府已经没有能力创造货币和信用,他们花了更多的钱,而且还远远不够。我们现在估计,在美国,公司层面的损失(corporate losses)大约在4万亿美元左右,全球大概有12万亿。因此将会有巨大的损失,而这些都是公司(层面的损失)。还会有一些个人层面的巨额损失,也会有一些人无法承受即将到来的冲击。所以政府需要花更多的钱,多得多的钱。这取决于它(政府)是作为贷款担保,还是信用担保或类似其他的。我想说,至少在1.5万亿美元到2万亿美元之间。那么政府从哪里获得资金呢? 现在谁是贷款人呢? 几乎每个人都受到了损失。历史的运作方式,几乎都是从美联储获得资金。所以, 我们现在就在这个历史的节点上——历史上,在20世纪30年代也是如此运作的——(政府)将会在这些项目上花费巨大,这意味着他们需要出售债券(来融资)。那么,谁来买这些债券呢? 很多人已经陷入麻烦,比如这些养老基金或其它的捐赠基金。谁有资金来买这些债券呢? 从历史上看,这些钱只能来自美联储。你现在看到了。当你看到一个像这样的大项目被宣布时,债券(国债)收益率就会上升。现在,如果中央银行不去购买这些债券——中央银行现在处于两难的境地——利率等方面会发生什么?如果这些利率上升是因为供求失衡,那么你将面临下一波危机,因为利率上升将导致资产价格再次下跌。这也意味着债务紧缩将成为一个问题,同时信贷息差也将扩大。其中的原理就是这样。

作者:慧羊羊